快手投资迷局：错失所有风口七个月仅1家“凉凉”出手

　　通过投资，探索更多可能，开辟第二增长曲线，是BAT、美团、B站、京东等互联网大厂，多年遵循的原则。不过，一度成为2021年港股第六大公司的快手，七个月中却只有一笔“凉凉”出手。

　　快手下跌势头还在持续。7月30日，快手股价再次大跌7.4%，盘中一度逼近历史最低点，最新收盘价为110.1港元，距开盘价115港元仍有距离。

　　在外界，关注快手的目光大多放在半年跌去1.25万亿港元市值后，成为恒生行业228家上市公司中年内跌幅最大公司上。另外两件“小事”，则似乎淹没在了上述漩涡之中。

　　一是快手二次元负责人、A站负责人文旻黯然离职，A站业务划归快手运营团队统一管理。二是人人视频自6月初在iOS应用商店下架整改后，九成影视剧视频内容近日再被下架。

　　相比万亿市值的“灰飞烟灭”，上述消息的确算是小事，但从长远来看，对十周岁的快手而言影响却不小：A站由快手在2018年6月100%全资收购，由宿华亲自出面谈判，意在扩大用户“二次元”圈层，以及对抗B站最大砝码；人人视频是快手2021年截至目前唯一的投资，意在补充视频内容，却在投资1个月后就面临“凉凉”局面。

　　“某种程度上，凸显的是快手在投资布局上，错失所有风口后的迷失尴尬。”有资本市场观察人士就表示，对主营业务面临天花板，股价持续大跌，营收环比下降、增速放缓，电商GMV很可能被抖音赶超的快手而言，本应通过外部投资，进行多元化或新业务布局，寻找向新领域进入的机会和可能性，以带给资本市场更多信心。

　　通过投资，探索更多可能，开辟第二增长曲线，是BAT、美团、B站、京东等互联网企业，多年遵循的原则。快手曾经也如此——截至7月30日，快手在过去4年中累计投资32起，分别为2017年4起，2018年8起，2019年6起，特别是2020年的13起布局，让自己投资版图初见轮廓。

　　不过，在2021年，快手截至目前却只有一次联合小米投资“人人视频”。那么，在风光上市，一度成为港股第六大公司的2021年，快手为何在七个月中只有一笔“凉凉”投资？是快手创始人宿华的意志？还是外部环境变化之下，快手失去了自己的投资逻辑？

　　众所周知，由于政策调控加强，以及外部大环境变化，社区团购、在线教育等风口转瞬即逝，遭受生死残酷洗礼，也让2021年的投资环境颇具挑战性。

　　“对中小VC/PE机构而言，已经很难赚到钱，进入彻彻底底的资本寒冬，如何生存成了大问题。”风云资本创始合伙人侯继勇对此就表示。

　　这意味着，过去数年爆发式增长的VC/PE投资动作，将会迎来漫长的阵痛期，其出手会愈加谨慎。

　　的确如此。以“大崩盘”的在线教育为例，猿辅导、作业帮、VIPKID等一众未上市教育独角兽背后，是一批批退出无望、面临“血本无归”的VC/PE们。其中，就包括出手最多的腾讯投资、红杉资本中国、IDG资本等一线机构。

　　这是投资上的客观困境。但侯继勇也表示，对BAT、美团、字节跳动、快手这样的互联网大厂而言，显然考虑重点不是能否活下去的问题，而是在主营业务之外，如何抓住更多风口，布局企业的二次增长曲线。

　　投资被公认为是寻找二次增长曲线的最好方式。比如，谷歌收购YouTube，字节跳动收购musical.ly后打造出TikTok，都成功打造了第二增长曲线。美团创始人王兴曾在饭否上如此总结，“唯有投资，亦即人均资本存量的提升，才有可能扩张该经济体的生产可能性边界”。

　　从2021年前7个月市值排名前列、关注度最高的互联网大厂具体投资来看，虽然政策、环境都有着剧烈变化，但依托已有产品生态和资本优势，通过投资寻找第二甚至第三、第四增长曲线——特别是针对热门风口的投资，仍是绝大部分互联网大厂最重要的战略发展布局。

　　“极点商业”根据企查查数据统计结果显示，截至7月30日，腾讯2021年进行了176起投资，字节跳动进行了39起，小米35起，哔哩哔哩（B站）27起，百度23起，阿里18起，京东12起，另外美团5起，网易5起，就连目前处于强监管中的滴滴也进行了4起。

　　在2021年，所有互联网企业中，投资最积极的是腾讯：176起投资，披露的投资金额超过950亿元。从投资行业分布来看，文娱传媒投资73起，企业服务54起，人工智能18起，大数据、金融、生活服务、教育、电子商务、医疗、智能硬件等均超过10起。

　　从行业分布来看，腾讯在2021年7个月内，文娱传媒投资73起，企业服务54起，人工智能18起，大数据16起，金融14起，生活服务13起，教育、电子商务、医疗、智能硬件均超过10起，此外社交、区块链、先进制造、房地产、机器人、物流仓储、体育、物联网甚至软件、交通运输等都有所涉及。

　　可以看出，游戏业务、企业服务仍是腾讯当前最看重的投资方向——众所周知，游戏业务对腾讯营收至关重要，游戏成为腾讯投资重点在情理之中。而在向产业互联网转型后，腾讯也可以通过企业服务的投资，获得更多第三方产品、服务、解决方案的合力。

　　人工智能、大数据、医疗、智能硬件等方向的投资，则可以让腾讯抓住发展风口，让腾讯商业版图更大想象力。

　　对不少互联网大厂来说，早已验证投资可以带来“第二增长曲线”的正确性、重要性。以腾讯为例，在2020年Q4季度，归属于毛利中的其他收益净额（即投资收益）为人民币329亿元，2020年全年该项收益为571亿元。显然，投资收益带来的重要性已经越来越明显。

　　从这个角度，可以理解，为何几乎所有互联网企业，都对投资趋之若鹜。大火的智能汽车、人工智能、芯片、新消费等风口，自然也成为各家互联网大厂争抢焦点。

　　智能汽车业务，小米、百度、华为都已亲自下场，腾讯、美团、阿里、滴滴、字节跳动、京东也通过战略投资或战略合作方式，先后入局。

　　人工智能和芯片业务上，腾讯在今年1月跟投燧原科技18亿元C轮；字节跳动在同月投资国内GPU芯片设计企业摩尔线月宣布旗下昆仑芯片业务完成独立融资协议的签署。7月8日，上海智砹芯半导体发生工商变更，新增美团关联公司北京酷讯、美团龙珠等为股东。

　　新消费方面，仅仅是今年上半年，腾讯、字节跳动、美团、京东、哔哩哔哩等几家互联网大厂，在新消费领域投资超过35起。进入7月，喜茶新一轮5亿美元投资方中，又出现了腾讯、美团龙珠的身影；另外，腾讯又参与了餐饮品牌和府捞面近8亿人民币的E轮融资；同期，字节跳动投资一家手打柠檬茶品牌。

　　投资垫底的互联网大厂是2021年在港股上市，市值一度超过京东、百度和小米的快手，七个月内对外投资陷入停滞，错失了所有风口。唯一一次出手，是在6月与小米联合投资人人视频——人人视频股东中，百度、小米此前已有投资，快手算是新进入股东。

　　快手为何看上人人视频，外界猜测是，相比短视频，中长视频内容能够增加用户黏性和停留时间。

　　B站一直有丰富的中长视频内容储存，字节跳动旗下西瓜视频也正努力打造中长视频内容，但快手在这方面存在严重短板。因此收购人人视频，从某种程度来看可以弥补快手短板，增加竞争筹码。

　　外界难以明白的是，快手为何将希望寄托在人人视频上——人人视频名气不小，但多年来却一直深陷版权问题，随着相关规范趋严，未来生存空间越来越小。

　　业内人士认为，想彻底解决人人视频版权隐患，只有花大价钱采购正版。当前大环境下，无论是快手、小米还是百度，这都是一门相当亏本的生意，上述互联网大厂目前似乎也无意于此。那么，快手投资结局注定“凉凉”的人人视频意义何在？

　　纵览快手投资案例，其中6起是战略投资，一半是天使轮、A轮及B轮，还有6起并购，D轮以上共2起，投资领域涵盖游戏/电竞、教育、人工智能、VR/AR/MR、娱乐及内容生态、短视频、电商服务、支付等。从投资逻辑来看，快手一直围绕主营业务——短视频生态布局完善为主。

　　从投资回报来看，和其他互联网大厂相比，快手不多的投资数量，却收获了太多“失败”结局。此前最典型的，就是10亿元投资A站，这家由快手创始人宿华亲自出面，100%收购的泛二次元领域开山鼻祖，被快手并购几年间越来越惨淡——今年2月，B站第一季度移动平均月活达2.08亿，而A站月活只有751万，两者差距拉大到近30倍。

　　快手对这笔从字节跳动抢来的最大投资抱有极大希望。一位接近快手和A站的人士表示，并购后，快手给予了A站独立品牌、独立团队，5.7亿元现金吸引UP主回流、番剧区别化采买等超高支持，并挖来前网易文学漫画事业部副总经理文旻管理A站，想把A站打造成自己的流量入口，但A站存在感却越来越弱，并未能给快手带来多少二次元核心用户，移动App用户数据还出现负增长。

　　上述人士称，快手老铁经济，也始终未能与A站二次元进行融合。在B站发力游戏发行时，A站曾被快手寄予游戏发行重任，但由于本身游戏运营能力的孱弱，A站并未能完成这个使命。2020年4月，A站与快手联运的《命运神界：梦境链接》全面下架，至今未能恢复。此后，快手游戏布局依靠腾讯，二次元用户抓取则重回主站。

　　可以盖棺论定，这笔交易让宿华相当失望，花费的钱和时间都和回报不成正比，并未实现快手的收购目的。现在，文旻已黯然离职，A站也不再独立运营，划转到快手运营团队统一管理。A站未来会如何，只会更加迷茫。

　　另外，快手重注的另一笔投资，监管政策之下前景不明。7月26日，快手去年11月以“现金+股票”方式，花费3亿元并购的易联支付，因存在“未按照规定履行客户身份识别义务；未按规定报送可疑交易报告”违法违规行为，被中国人民银行广州分行处以257万元罚款。

　　花费数亿元并购易联支付，目的是为了补足快手电商支付短板。从2020年开始，快手在金融领域动作不小，如申请多个“老铁支付”商标、招聘金融相关人才等。

　　但在支付方面，截至目前快手仍未有实质性业务落地。这意味着，快手仍需要支付给第三方高昂的渠道手续费，以及交易数据难以留存在自身体内——相关报道显示，2020年，快手支付渠道手续费高达10.04亿元，占总收入比重为1.7%。

　　“失败”的投资交易还有很多。快手第一笔投资是2017年7月，用780万美元投资在线年，快手选择并购，划归效率工程部布局B端。但在企业服务赛道上，除钉钉、飞书还，石墨文档、腾讯文档、印象笔记、金山文档等产品都是强大敌人，外界再也没有听过“一起写”任何消息。

　　另外，通过教育进行流量变现的迫切需求，快手出于战略合作目的对两家教育公司进行投资。

　　2019年5月，与元璟资本联合投资K12教育企业“精准学”A轮，投资金额为5000万元。2020年4月，3000万美元战略投资火花思维D+轮融。“精准学”此后两年同样未有任何官方消息传出；“火花思维”在6月递交赴美IPO招股书，试图成为“在线素质教育第一股”，但面对在线教育急刹车，以及美国证监会暂停中企赴美IPO，火花思维也只剩裁员、转型唯一路径，快手已很难实现当初的战略目标。

　　“投资的确需要长期主义，但也需要看回报。”在一位VC行业观察人士看来，快手投资布局起步晚、金额小、数量少，很多被投公司外界相当陌生，快手投资后也未有多大发展，甚至直接从市场和资本层面“消失”。无论是直接投资收益，还是促进快手本身生态来看，快手可能还未找到适合自己的投资逻辑，成色严重不足。

　　2019年8月12日，快手在知乎4.3亿美元F轮融资中领投了知乎。2019年11月，知乎和快手携手推出“快知计划”，在内容维度展开合作。对快手而言，这是一笔战略意义大于财务回报的投资，它希望通过知乎的短视频、直播等“泛知识”垂直内容，形成对抖音差异化竞争。

　　不过，知乎在开启短视频新时代之后，用户反馈并不是很好，可以说是各种差评，对快手泛知识布局促进上目前并不明显。而从知乎财报来看，今年第一季度营收为4.87亿元，净亏损为3.247亿元，还未做好商业化和社区内容质量之间的平衡，快手想要获得更大回报还需等待。

　　游戏方面，快手的投入资源最多，2021年之前投资或并购了小象大鹅、犀牛互动、王牌互娱、VSPN（电竞赛事）、十字星、凉屋游戏、赛瑞思动、YTG电竞俱乐部，涉及游戏研发、发行、电竞赛事运营等多种类型。

　　快手对游戏商业化变现的厚望可见一斑。甚至未来几年，电商之外，游戏都是快手最重要的推进项目。不过，从此前多位游戏行业分析人士来看，快手在游戏领域机会恐怕不多，传统手游方面，腾讯、网易两大巨头几乎让后来者没了太多机会。在二次元游戏方面，字节跳动在不断发力自研游戏，B站近年游戏业务做得有声有色——仅仅是2021年前7个月，B站就投资了12家游戏公司，无论是自身游戏基因，还是游戏产业投资布局，快手都与上述对手差距甚远，想从游戏变现难上加难。

　　在其他赛道上，快手分别试水过社交App一甜面聊、音乐短视频社区避风、宠物社区毛柚、音乐社区小森唱、中老年小程序早安看看。 上述业务中，一些业务如毛柚已经下线，其他业务也未带来明显收益。

　　多位业内人士对“极点商业”明确表示，相比其他互联网大厂，无论是外部投资，还是内部生态建设，快手最大隐患，是始终未能找到自己稳定的“第二增长曲线”——这一点，从快手内外交困（自身营收同比增幅下降、获客成本增加；抖音电商GMV超越快手、微信视频号日活超过快手）、股价持续暴跌的当下，因为缺乏第二增长曲线带来的增长空间，被外界和资本市场持续看跌就很明显。

　　宿华对此估计也相当无奈。今年6月，他表示快手全球月活跃用户达到10亿，试图以此拉高市场对快手的想象空间。但外界普遍认为，这是一个有水分的数字，摩根士丹利也将快手目标价由300港元/股下调至130港元/股，理由是“快手追赶抖音的故事并没有像预期的那样上演”。

　　有业内人士表示，快手两位创始人宿华和程一笑，很长一段时间里关注点都是产品方面，投资魄力逊于字节跳动创始人张一鸣和美团创始人王兴，战略眼光有一定差距，导致快手在投资回报上明显不如字节跳动、美团等互联网大厂。

　　在快手内部，战略与投资部负责人为高级副总裁王晨。 王晨于2019年6月从美团空降而来，此前在美团战略与投资部担任负责人，投出过印尼最大的科技平台GoJek和印度在线餐饮外卖平台Swiggy等海外项目，同时也负责美团在国内到家和到店领域的投资。不过，在第三方信息查询平台的快手高管团队介绍中，王晨的投资案例仍是美团时期。

　　实际上，快手很多投资或并购项目，都是宿华直接主导或敲定——从2017年第一笔投资，到豪赌A站、领投知乎，都是如此。投资“一起写”，源于宿华和“一起写”CEO蔡建此前都曾就职于谷歌的缘分，两人在聊过之后从合作变为投资；并购A站宿华亲自谈判；投资知乎是宿华在一个会议时，与知乎创始人周源在中午用一个“吃盒饭”时间亲自敲定的项目。

　　随着短视频红利殆尽，用户争夺已经进入零和博弈状态。《中国互联网络发展状况统计报告》显示，中国网络视频（含短视频）用户规模达9.27亿，较2020年3月增长7633万，占网民整体的93.7%。其中，短视频用户规模达8.73亿，占网民整体的88.3%。如果快手想象空间，仍然局限于这个存量市场，自然不会太大。

　　这意味着，快手如何寻找第二增长曲线，迫在眉睫。对宿华和他的快手而言，何时才能找到？返回搜狐，查看更多

作者：admin

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